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一、2017年國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)回顧

　　1、國(guó)際鋁市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

　　2017年全球鋁市供需關(guān)系顯著改善。在電解鋁供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加環(huán)保政策，以及原材料成本持續(xù)攀升等因素的帶動(dòng)下，國(guó)際市場(chǎng)電解鋁價(jià)格大幅抬升，LME三月期鋁全年均價(jià)比上年上漲23.3%。

　　2017年上半年國(guó)際鋁價(jià)運(yùn)行重心穩(wěn)步上升。年初LME三月期鋁價(jià)格快速站上1800美元/噸整數(shù)關(guān)口，同時(shí)在宏觀消息面向好以及全球電解鋁供需緊缺預(yù)期加劇等因素提振下，保持較為強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)。

　　步入一季度末，國(guó)際鋁價(jià)已站穩(wěn)1900美元/噸整數(shù)關(guān)口，并于3月份沖至上半年高點(diǎn)1981美元/噸，較2016年下半年低點(diǎn)1559美元/噸上漲27.1%。2017年二季度，國(guó)際鋁價(jià)在國(guó)內(nèi)外宏觀風(fēng)險(xiǎn)升溫、能源價(jià)格下跌，以及中國(guó)電解鋁供應(yīng)增速大幅回升等因素影響下，呈現(xiàn)逐月回調(diào)態(tài)勢(shì)。2017年上半年，LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價(jià)分別為1880美元/噸和1886美元/噸，同比均上漲21.8%。

　　2017年三季度，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策支撐鋁價(jià)不斷攀高。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，尤其是在山東省宣布關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能后，國(guó)際鋁價(jià)大幅上漲，迅速突破2000美元/噸，并站穩(wěn)腳跟。2017年四季度，宏觀環(huán)境整體偏弱，加之中國(guó)冬季限產(chǎn)效果不及預(yù)期，國(guó)際鋁價(jià)逐步下滑。但考慮到國(guó)外供應(yīng)維持偏緊局面，對(duì)鋁價(jià)底部有一定支撐，同期LME鋁價(jià)抗跌性較強(qiáng)。

　　2017年12月29日，LME三月期鋁收于2280美元/噸，同比上漲35.1%；全年LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價(jià)分別為1968美元/噸和1979美元/噸，較2016年分別大幅上漲22.7%和23.3%。

　　2、中國(guó)鋁市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

　　2017年上半年，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。年初國(guó)內(nèi)鋁市供需壓力大幅緩解，庫(kù)存處于近年來(lái)同期低位水平，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐；與此同時(shí)，隨著《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》（環(huán)大氣[2017]29號(hào)）公布，市場(chǎng)對(duì)鋁市預(yù)期大幅向好，同期原材料價(jià)格上漲也進(jìn)一步助推鋁價(jià)反彈，滬鋁三月期鋁一舉站上14000元/噸整數(shù)關(guān)口。2017年4月，國(guó)家發(fā)改委、工信部、環(huán)保部、國(guó)土資源部聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》（發(fā)改辦產(chǎn)業(yè)[2017]656號(hào)）。被市場(chǎng)譽(yù)為“國(guó)家針對(duì)電解鋁宏觀調(diào)控以來(lái)最為嚴(yán)厲的政策”終于落地出臺(tái)，滬鋁三月期鋁應(yīng)聲大幅上漲，創(chuàng)下上半年高位至14930元/噸，較2016年下半年低點(diǎn)11630元/噸上漲28.4%。步入2017年五六月份，滬鋁價(jià)格受現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱影響有所回落，但整體仍處于近年高位區(qū)間運(yùn)行。

　　2017年下半年，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格先揚(yáng)后抑。三季度時(shí)，隨著違規(guī)產(chǎn)能的陸續(xù)關(guān)停，政策執(zhí)行效果不斷顯現(xiàn)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期強(qiáng)烈，資金不斷涌入鋁市，鋁價(jià)一路上漲，9月份突破17000元/噸關(guān)口，刷新近年高位；步入四季度，價(jià)格承壓下滑，一方面是由于今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存持續(xù)增加，年內(nèi)庫(kù)存達(dá)170萬(wàn)噸以上，較為悲觀的基本面對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成下行壓力；另一方面，供給側(cè)政策執(zhí)行效果不如預(yù)期，鋁價(jià)重回基本面，步入下行通道。但2017年總體運(yùn)行重心依然是大幅上移。

　　2017年12月29日，滬鋁三月期鋁報(bào)收于15425元/噸，同比上漲19.6%；全年SHFE現(xiàn)貨月和三月期貨的平均價(jià)分別為14495元/噸和14664元/噸，較2016年分別上漲18.2%和21.2%。

　　二、2017年國(guó)內(nèi)外電解鋁生產(chǎn)情況

　　1、國(guó)外電解鋁生產(chǎn)情況

　　2017年，國(guó)外電解鋁產(chǎn)能小幅下降，關(guān)停規(guī)模高于新增產(chǎn)能。據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年底，國(guó)外電解鋁產(chǎn)能約為3255萬(wàn)噸/年，較上年下降0.2%。

　　從減產(chǎn)情況來(lái)看，2017年國(guó)外關(guān)停電解鋁產(chǎn)能約為35萬(wàn)噸/年，主要分布在美國(guó)、加拿大、南非和烏拉圭。從新增產(chǎn)能來(lái)看，2017年中國(guó)之外地區(qū)新建電解鋁產(chǎn)能約30萬(wàn)噸/年，主要分布在中東、挪威、冰島等國(guó)家和地區(qū)。

　　隨著全球電解鋁供需矛盾逐年放緩，國(guó)外電解鋁產(chǎn)能利用率穩(wěn)步攀升，2017年國(guó)外電解鋁產(chǎn)能利用率為83.6%，較上年增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)IAI的統(tǒng)計(jì)，2017年1~11月份全球電解鋁累計(jì)產(chǎn)量（不含中國(guó)）為2512萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%，2017年11月份日均產(chǎn)量為7.61萬(wàn)噸，較年初上漲1.7%。

　　2、中國(guó)電解鋁生產(chǎn)情況

　　2017年，政策市成為影響企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的最大因素。在“清理違規(guī)違法電解鋁行動(dòng)方案”“2+26冬季采暖錯(cuò)峰生產(chǎn)”等政策疊加因素下，2017年中國(guó)電解鋁月度產(chǎn)量先揚(yáng)后抑，6月末中國(guó)電解鋁折年率產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)高位至3831萬(wàn)噸，隨后在大面積電解鋁產(chǎn)能關(guān)停影響下，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量逐月下滑，至2017年12月，國(guó)內(nèi)電解鋁折年率產(chǎn)量估計(jì)達(dá)到3521萬(wàn)噸，為年內(nèi)最低位。

　　2017年1-12 月份中國(guó)氧化鋁總產(chǎn)量6901.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7.9%。電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為3367萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%；全年電解鋁產(chǎn)量估計(jì)達(dá)到3666萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)12.3%，增幅提高6.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五年增速放緩后再度回升。

　　受電解鋁行業(yè)宏觀調(diào)控政策影響，2017年中國(guó)電解鋁產(chǎn)能增速大幅放緩，一批不符合產(chǎn)業(yè)政策的在建及擬建產(chǎn)能，均全部停工。截至2017年底，中國(guó)電解鋁總產(chǎn)能達(dá)到4490萬(wàn)噸/年，較上年增長(zhǎng)3.9%，增幅下降7.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10年來(lái)最低增速。

　　3、2017年中國(guó)原鋁消費(fèi)情況

　　在鋁材出口呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的情況下，2017年中國(guó)原鋁內(nèi)需表現(xiàn)總體良好，特別是房地產(chǎn)行業(yè)在上半年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及耐用品、包裝等領(lǐng)域的鋁消費(fèi)水平穩(wěn)步提升，為國(guó)內(nèi)原鋁消費(fèi)增長(zhǎng)奠定了重要基礎(chǔ)。估計(jì)2017年中國(guó)原鋁消費(fèi)量將達(dá)到3540萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)7.9%。

　　從庫(kù)存變化來(lái)看，2017年中國(guó)可統(tǒng)計(jì)社會(huì)鋁錠庫(kù)存創(chuàng)下歷史新高。2017年春節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存僅短短數(shù)日下跌后，隨即便呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。而在政策調(diào)控預(yù)期下，鋁價(jià)持續(xù)上漲也進(jìn)一步刺激電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能攀升，致使上半年國(guó)內(nèi)供應(yīng)增速逐月上漲；即便同期消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但庫(kù)存仍總體居高不下。步入2017年下半年，盡管電解鋁供應(yīng)增速在政策落地影響下顯著回落，但同期消費(fèi)受宏觀、外貿(mào)環(huán)境、環(huán)保等因素影響，表現(xiàn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存并未因中國(guó)電解鋁供應(yīng)能力大幅下降而回落。截至2017年末，國(guó)內(nèi)可統(tǒng)計(jì)社會(huì)鋁錠庫(kù)存在170萬(wàn)噸以上，較年初上漲約4.8倍。

　　從消費(fèi)分領(lǐng)域來(lái)看，2017年建筑、電子電力、交通運(yùn)輸三大原鋁消費(fèi)領(lǐng)域增速有所放緩。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年建筑、電子電力、交通運(yùn)輸三大領(lǐng)域原鋁消費(fèi)占比分別為32.1%、15.2%、12.4%，耐用消費(fèi)品、包裝容器占比分別上升至11.3%和8.3%，鋁材出口占比下降至11.0%。

　　預(yù)計(jì)2017年中國(guó)原鋁消費(fèi)量將達(dá)到3540萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)7.9%，增幅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)大幅過(guò)剩133萬(wàn)噸。2017年全球原鋁產(chǎn)量估計(jì)達(dá)到6386萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)7.1%，消費(fèi)量達(dá)到6440萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)5.6%，全球原鋁市場(chǎng)短缺54萬(wàn)噸。

　　三、2018年國(guó)內(nèi)外鋁市場(chǎng)展望

　　1、國(guó)外電解鋁市場(chǎng)供需展望

　　2018年，國(guó)外電解鋁新建產(chǎn)能仍十分有限，全年新建電解鋁產(chǎn)能不到30萬(wàn)噸/年，為近年來(lái)較低水平。盡管如此，考慮到國(guó)外前期有較大規(guī)模的舊產(chǎn)能退出，其總產(chǎn)能規(guī)?；蛉詫⒊尸F(xiàn)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2018年國(guó)外電解鋁產(chǎn)能為3280萬(wàn)噸/年，較去年增長(zhǎng)0.8%；產(chǎn)量將達(dá)到2825萬(wàn)噸，較上一年增長(zhǎng)3.9%。

　　從需求來(lái)看，新一屆美國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)執(zhí)政后，對(duì)提振本國(guó)基礎(chǔ)制造業(yè)，改善就業(yè)環(huán)境已經(jīng)取得了一定成效；歐洲方面，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力局面仍然存在，但較前幾年也已有所改觀，而眾多新興經(jīng)濟(jì)體也總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)外原鋁消費(fèi)相對(duì)趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)2018年國(guó)外原鋁消費(fèi)量為2970萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)2.4%；2018年全球電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到6605萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)3.4%；原鋁消費(fèi)量為6730萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)4.5%；全年市場(chǎng)短缺125萬(wàn)噸。

　　2、中國(guó)電解鋁市場(chǎng)供需展望

　　受2017年鋁價(jià)回暖，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善，以及電解鋁清理違規(guī)產(chǎn)能行動(dòng)方案等政策影響，2018年中國(guó)電解鋁新增產(chǎn)能總量將得到有效控制，一些符合產(chǎn)業(yè)政策的合規(guī)產(chǎn)能有望在2018年視市場(chǎng)情況逐步投放。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)具備投放能力的新建電解鋁產(chǎn)能大約在270萬(wàn)噸/年；另外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還有約200萬(wàn)噸/年的合規(guī)關(guān)停產(chǎn)能存在理論開啟的可能性。

　　總體來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張地區(qū)已由過(guò)去傳統(tǒng)的山東、內(nèi)蒙古、新疆等地，向廣西、云南、山西等地轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)到2018年底，中國(guó)電解鋁總產(chǎn)能將達(dá)到4760萬(wàn)噸/年，比上年增長(zhǎng)6.0%；產(chǎn)量將達(dá)到3780萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)3.1%。

　　消費(fèi)方面，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于增速溫和放緩、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、增長(zhǎng)質(zhì)量提升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，而穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財(cái)政政策或再度成為經(jīng)濟(jì)政策的主線。與此同時(shí)，隨著供給出清，上游價(jià)格在2016年和2017年周期性上漲后，未來(lái)價(jià)格上漲將傳導(dǎo)至下游用戶，或?qū)⒓觿〗K端制造業(yè)成本壓力，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升將對(duì)國(guó)內(nèi)剛性需求構(gòu)成一定打壓。另外，中國(guó)鋁材出口在呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨著復(fù)雜多變的海外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)原鋁消費(fèi)增長(zhǎng)也帶來(lái)一定不確定性。

　　在此背景下，2018年中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域消費(fèi)仍將面臨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場(chǎng)資金面趨緊、通脹風(fēng)險(xiǎn)上升等因素，進(jìn)而傳導(dǎo)影響至國(guó)內(nèi)原鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)動(dòng)能。預(yù)計(jì)2018年中國(guó)原鋁消費(fèi)量將達(dá)到3760萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)6.2%，全年市場(chǎng)將小幅過(guò)剩23萬(wàn)噸。

　　3、2018年國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)展望

　　供應(yīng)方面，2018年，國(guó)家仍將繼續(xù)針對(duì)電解鋁行業(yè)采取嚴(yán)厲的調(diào)控政策，預(yù)計(jì)2017年關(guān)停違規(guī)的電解鋁產(chǎn)能難以在2018年重新開啟。此外，在國(guó)外電解鋁新增產(chǎn)能有限的情況下，2018年國(guó)外電解鋁供需仍將維持偏緊格局，去庫(kù)存化仍將是未來(lái)一段時(shí)期國(guó)外鋁市場(chǎng)的主基調(diào)。盡管目前中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已處于較低水平，但無(wú)論是符合產(chǎn)業(yè)政策的新建電解鋁項(xiàng)目，還是處于錯(cuò)峰生產(chǎn)期間關(guān)停的電解鋁產(chǎn)能，其未來(lái)投放進(jìn)度都將受到市場(chǎng)、政策、資金等多重因素影響，對(duì)全年產(chǎn)量的貢獻(xiàn)存在較大不確定性。

　　需求方面，首先，2018年仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高增速向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，而政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速下行的容忍度也在不斷提高。隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)，貨幣流動(dòng)性受限于金融去杠桿易緊難松，對(duì)于鋁上下游產(chǎn)業(yè)鏈而言，資金流動(dòng)性收窄或?qū)⒓觿〔糠制髽I(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)壓力。其次，隨著供給端逐漸出清以及環(huán)保政策的不斷推進(jìn)，上游商品價(jià)格在經(jīng)過(guò)2016年和2017年周期性上漲后，未來(lái)將逐步傳導(dǎo)至下游終端產(chǎn)業(yè)；而下游成本上升，通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇等因素或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)構(gòu)成負(fù)面影響。第三，中美貿(mào)易摩擦在過(guò)去一年當(dāng)中備受關(guān)注，而鋁行業(yè)也逐漸成為本屆美國(guó)政府與中國(guó)政府在貿(mào)易糾紛上較為關(guān)鍵的商品之一。繼鋁箔雙反之后，2018年美國(guó)又針對(duì)中國(guó)鋁板帶出口進(jìn)行雙反調(diào)查，這也進(jìn)一步加劇了我國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)的外貿(mào)環(huán)境，鋁材出口表現(xiàn)也或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊?018年中國(guó)鋁消費(fèi)的整體格局。總體來(lái)看，2018年中國(guó)鋁消費(fèi)難現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)鋁價(jià)的支撐作用相對(duì)有限。

綜上所述，2018年政策動(dòng)向、外貿(mào)環(huán)境、貨幣流動(dòng)性等都或?qū)⒊蔀橛绊戜X價(jià)波動(dòng)的主要因素。預(yù)計(jì)2018年SHFE三月期鋁的主要波動(dòng)范圍大致在13200元-17500元/噸；LME三月期鋁的主要波動(dòng)范圍大致在1650美元-2200美元/噸。